民生证券：给予中航光电买入评级

民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对中航光电进行研究并发布了研究报告《2023年报点评：23年利润增长23%；战略新兴产业打造“第二增长曲线”》，本报告对中航光电给出买入评级，当前股价为35.31元。

中航光电(002179)

事件：公司3月15日发布2023年报，全年实现营收200.7亿元，YoY+26.7%；归母净利润33.4亿元，YoY+22.9%；扣非净利润32.4亿元，YoY+23.7%。业绩表现符合市场预期。公司2024年计划实现营收221亿元，YoY+10.09%；利润总额41.1亿元，YoY+10.08%。

4Q23营收增长39%；盈利能力保持较高水平。1)单季度看：4Q23实现营收47.2亿元，YoY+39.3%；归母净利润4.5亿元，YoY+2.9%；扣非净利润4.0亿元，YoY+2.1%。2)盈利能力：4Q23毛利率同比增加0.1ppt至35.2%；净利率同比减少3.1ppt至10.5%。2023年毛利率同比增加1.4ppt至38.0%；净利率同比减少0.7ppt至17.6%。公司盈利能力持续保持在较高水平。

三大业务板块均实现增长；重点提升自动化生产能力。分产品看，2023年：1)电连接器及集成互连组件：营收155.0亿元，YoY+27.2%，占总营收77%，毛利率同比增加0.86ppt至40.9%；2)光连接器及其他光器件以及光电设备：营收31.5亿元，YoY+27.3%，占总营收16%，毛利率同比增加3.71ppt至

26.4%；3)液冷解决方案及其他产品：营收14.3亿元，YoY+21.4%，占总营收7%。2023年，公司持续巩固其在防务领域互连方案供应商首选地位；在数据中心、石油装备、光伏储能等领域实现高速增长；主流新能源车企覆盖率持续提升，全年实现多个项目定点。此外，公司重点提升光、电缆组件自动化生产能力，全年投入自动化产线近百条，装配自动化率持续提升，新能源智能化车间、华南产业基地智能仓储及物流项目投入使用，打造可推广标杆型示范应用场景。

激励摊销致费用率增加；创新应收管理模式改善回款。2023年期间费用率同比增加2.4ppt至19.5%：1)销售费用率同比增加0.01ppt至2.7%；2)管理费用率同比增加0.9ppt至6.6%，系公司三期股权激励费用摊销所致；3)财务费用率-0.8%，2022年为-1.4%；4)研发费用率同比增加0.9ppt至10.9%；研发费用同比增加37.6%至22.0亿元。截至2023年末，公司：1)应收账款及票据131.8亿元，较年初增加27.5%；2)预付款项0.8亿元，较年初减少39.7%；3)存货41.9亿元，较年初减少22.6%；4)合同负债4.5亿元，较年初减少50.2%。2023年经营活动净现金流为30.9亿元，YoY+45.8%，回款改善明显。

投资建议：公司作为国内特种连接器龙头，坚定向“全球一流”互连方案供应商迈进。未来将加大战略新兴产业拓展，推进产业布局落地，打造“第二增长曲线”，同时坚持创新驱动，加快形成“新质生产力”。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为39.27亿元、45.63亿元、52.88亿元，当前股价对应2024～2026年PE为19x/16x/14x。我们考虑到公司在行业内的地位及在战新产业布局的前瞻性与竞争力，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新产品研发不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安彭磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.67%，其预测2024年度归属净利润为盈利42.38亿，根据现价换算的预测PE为17.66。

最新盈利预测明细如下：